[ Pobierz całość w formacie PDF ]
.Jeśli od marży brutto odejmiemy procentowy udział kosztów pośrednich w przychodach netto , czyli[(koszty sprzedaży i ogólnego zarządu):(przychody netto)]*100%to różnica nazywana jest marżą bezpieczeństwa.Marża bezpieczeństwa=marża brutto-SG&A%Tab.5 Rachunek marż; w nawiasach liczby ujemneRolimpexPollenaEwaObornikiAgoraLTLStalprodukt1Marża brutto11.6%52.7%9%47.4%57%9.6%2minusSG&A%10.7%68.4%16.3%22.5%14.8%5%3=Marżabezpieczeństwa0.9%(15.7%)(7.3%)24.9%42.2%4.6%4plus/minusSaldo pozostałych operacyjnych przychodów i kosztów %(0.6%)0%0%(3%)(12.9%)0.25%5=Marża zysku operacyjnego0.3%(15.7%)(7.3%)21.9%29.3%4.85%6Plus/minusSaldo operacji finansowych %(7.8%)(3%)1.3%(39.1%)(1%)7minusPodatki%(6.7%)(1.2%)8=Marża zysku netto(7.5%)(15.7%)(10.3%)16.5%(9.8%)2.35%Jak widzimy przedstawione w Tab.5 spółki giełdowe charakteryzują się bardzo zróżnicowanym poziomem marży brutto od 57% i 53% w przypadku spółki leasingowej LTL i Polleny zajmującej się produkcją kosmetyków do około 9% w przypadku spółki meblowej Oborniki i walcowni Stalprodukt.Procentowy udział kosztów pośrednich jest jeszcze bardziej zróżnicowany od bardzo wysokiego, ponad 68% w przypadku Polleny do 5% w przypadku Stalproduktu.W rezultacie koszty pośrednie bardzo silnie zmieniają poziom marży brutto.Marża bezpieczeństwa na pokrycie wszystkich innych pozostałych kosztów zasadniczo odbiega w niektórych przypadkach od marży brutto.Pollena Ewa która miała jedną z najwyższych marż brutto , po uwzględnieniu wysokich kosztów pośrednich, sprzedaży i ogólnego zarządu, jest 15,7 pkt procentowych poniżej zerowego poziomu bezpieczeństwa.Rolimpex ma marżę bezpieczeństwa bliską zeru, LTL utrzymał najwyższy margines bezpieczeństwa a Stalprodukt ze względu na niski poziom kosztów pośrednich nie zmienił istotnie swojej marży brutto.Saldo pozostałych przychodów operacyjnych istotnie wpłynęło na poziom marży bezpieczeństwa tylko w przypadku spółki leasingowej, której pozostałe koszty operacyjne są znacznie wyższe od pozostałych przychodów.Zysk operacyjny, czyli EBIT, jest uznawany za miarę podstawowej siły zarobkowej BEP [basic earning power].Z wiersza 4 w Tab.5 wynika że największą siłę zarobkową ma LTL i Agora.Natomiast Stalprodukt ma marże zysku operacyjnego na poziomie około 5 %, Rolimpex na poziomie bliskim zeru a pozostałe spółki mają stratę operacyjną.Istotną okolicznością modyfikującą poziom marży operacyjnej jest sposób finansowania aktywów.Jeśli finansowanie aktywów nie jest oparte głównie na funduszach własnych lub na zobowiązaniach wobec dostawców towarów i usług, firma jest zmuszona wykorzystywać wysoką dźwignię finansową.Koszty finansowe istotnie zmieniają wtedy poziom marży operacyjnej.Ewidentnym tego przykładem jest LTL i Rolimpex.W przypadku LTL koszty finansowe nie tylko całkowicie konsumują najwyższą spośród prezentowanych spółek marżę operacyjną ale w istocie powodują wysoką stratę netto.W przypadku Rolimpexu koszty finansowe są zbliżone do kosztów SG&A i również powodują powstanie wysokiej marży straty netto.Natomiast spółki prowadzące aktywne operacje finansowe podwyższają zysk operacyjny tymi operacjami.Tak jest w przypadku Agory.Rachunek marż nasuwa wnioski, iż w żadnym przypadku nie można w ocenie sytuacji finansowej polegać na cząstkowych wskaźnikach.Konieczny jest pełny obraz sytuacji aby móc ocenić sytuację finansową firmy.Przykładem jest Stalprodukt, który ma najniższą marżę brutto ale marża zysku netto utrzymuje się na poziomie wyższym od zera, jak i LTL, który ma najwyższą marże brutto ale i wysoką marże ujemną zysku netto.Z powyższej tabeli wynika również, iż struktura kosztów firm jest silnie zróżnicowana ze względu na charakter branży i sytuacją rynkową.Dobrym tego przykładem jest porównanie Stalproduktu i Polleny Ewy.W przypadku Stalproduktu koszty pośrednie pochłaniają około połowy marży brutto a w przypadku Polleny są o około 16 pkt procentowych wyższe niż marża brutto, czyli koszty pośrednie są wyższe niż bezpośrednie.Ze względu na memoriałowy charakter rachunku wyników, poszczególne poziomy marż nie muszą korespondować z odpowiadającymi im poziomami wyniku kasowego.Jeśli chcemy przybliżyć wynik rachunkowy do kasowego, konieczne jest wyjęcie z kosztów bezpośrednich amortyzacji i uwzględnienie szybkości rotacji zapasów , należności i zobowiązań.2 [ Pobierz całość w formacie PDF ]